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货币政策松紧适度的调控压力增大
发布时间:2014-12-20   阅读次数:934次  

2014中央经济工作会议热点聚焦

时间:2014-12-19   来源: 唐福勇  中国经济时报  

尽管中央经济工作会议明确了2015年仍将执行稳健的货币政策,但最近一些数据的出台以及市场预期的蔓延,货币政策仍被步步紧逼着向偏“松”的方向。

一时之间,货币政策在年关将近时的执行与调控压力增大不少。

宏观数据方面,国家统计局最新发布的11月数据显示,11月CPI同比仅上涨1.4%,涨幅为2009年11月以来新低;PPI同比下降2.7%,已连续33个月负增长。

由于CPI的持续走低,央行上个月在某种程度上不得不选择降息,一方面降息是为了给主动放缓的经济增速助力,以降低实体经济中大量企业的融资借贷成本;另一方面,降息也能起到激励民间资本的投资与利用,避免大量存款躺在银行睡大觉的现象。

近期持续暴跌的国际油价同样令CPI预期持续走低,相关数据显示,欧美原油价格均已跌至逾五年低点,且近期频频遭遇一日(而非一周)跌3%-6%的跌幅。美国1月原油期货12月12日结算价报57.81美元/桶,创2009年5月15日以来最低结算价。油价的下跌不仅大大降低了交通运输等行业的运营成本,也间接降低了与交通运输相关联的日常消费品尤其是蔬菜、水果、肉等对CPI指数影响颇大的一些指标。可以预见在未来一两月,CPI难以有较大提升(春节因素除外),这些更加重了央行未来继续降息的可能,而市场对降息的预期早已在不断升温,甚至部分市场人士和机构已经预测明年3月份前就可能再次降息。

制造业增长势头同样在最近一段时期再度削弱,汇丰中国12月制造业PMI初值49.5,低于预期的49.8,为7个月来首次低于50的荣枯线。汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为,本次数据表明2014年经济疲软的结局。而不断上涨的通缩压力,从根本上反映了国内需求疲软,因此建议未来几个月内仍旧需要进一步的货币宽松政策。

进出口贸易方面的数据同样并不乐观,国内数据显示,11月份中国进口同比下跌6.7%,出口同比增长4.7%,增幅不及预期一半,贸易顺差再创历史新高;加上CPI同比增长1.4%,PPI同比下降2.7%等数值均弱于预期,表明内需偏弱的情况持续存在。

虽然明年的经济增速预期仍会缓慢降低,但降幅有限,以目前各方面的预测来看,保持在7%偏上一点的意愿居多,而刚刚闭幕的中央经济工作会议也明确提出,努力保持经济稳定增长,积极发现培育新的增长点,加快农业发展方式,优化经济发展空间格局,加强保障和改善民生工作。

因此,对于2015年而言,在调结构与防控债务风险的大背景下,稳增长会更加突出。这一点从会议明确的“积极的财政政策要有力度,货币政策要更加注重松紧适度”可见一斑。有力度表明财政将加大对新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化的投资力度,而更加注重松紧适度则更强调货币政策的区分对待与有保有压,预期2014年已经实施过的定向降准与降息等措施仍会在2015年不同程度地实施,而为了有效稳定经济增速,通过降准释放流动性的市场预期也变得更加升温。

从目前来看,11月份以来的中国股市大涨成为对货币政策放松产生抑制的重要因素之一,在股市持续大幅上涨过程中,每一次货币政策的放松,诸如降息、降准都会在一定程度上助推股市向上的动力,这一现象已经在实践中被多次验证。